10月11日，被称为中国“盲盒第一股”的泡泡玛特（09992）股价又创历史新低，一度跌至13.06港元/股，跌5.67%，截至收盘报收13.18港元/股，最新市值仅181.96亿港元。
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其实，泡泡玛特的股价下滑也并非是“一日之寒”。快消资讯网发现，自今年以来，公司的股价就开始持续飘绿，累跌超70%。而拉长时间线来看，自去年2月创下107.23港元元高点后，至今已跌去近9成。
股价如此跌跌不休，中国的“盲盒第一股”究竟出了什么问题？先让我们从其基本面来看。
疫情当前叠加消费趋理性，业绩增收
智通财经APP了解到，泡泡玛特成立于2010年11月，目前已经发展成为，覆盖潮流玩具为主的全产业链一体化平台，包括艺术家发掘、IP运营、全渠道销售及潮流玩具文化的推广。
作为国内规模最大的潮流玩具公司，泡泡玛特近年来业绩保持增长。据年报显示，2017年、2018年、2019年、2020年及2021年五年间，公司营收分别为1.58亿元、5.14亿元（人民币，下同）、16.83亿元、25.13亿元、44.91亿元；净利润分别为159.6万元、9952.1万元、4.51亿元、5.24亿元、8.54亿元。不过业绩增速却有所放缓，其中公司营收增速已由2018年的225.4%下滑至2021年的78.66%。
而今年上半年泡泡玛特更是首次出现了增收不增利的情况。2022年上半年。公司实现营收23.59亿元，同比增长33.1%；经调整净利润3.76亿元，同比减少13.5%。
对于收入增速放缓，公司于财报中指出，今年上半年一线城市疫情影响了公司线下客流。期内，泡泡玛特线下因疫情闭店一周至三个月的零售店有133家，占比超过40%，而停运的机器商店为324台，占比达到17%。
快消品网了解到，除了疫情的影响影响，泡泡玛特还面临着采购成本上升、库存大增、周转变慢等多重问题。
今年上半年公司的主要原材料PVC较2020年上涨30%，人工成本同期上涨40%。同时，在过去两年间，潮玩行业竞争空前激烈，为了进一步占领市场，泡泡玛特急于推出新产品，提高拆件数。对比上年同期，泡泡玛特产品拆件数量平均每款增加了12个，同比增长60%。这更进一步地导致了成本提升，今年上半年，泡泡玛特模具费用同比增幅达到70%。
在成本大幅攀升的背景下，泡泡玛特的毛利率从2019年的64.77%降至2021年的61.43%，今年上半年更进一步下滑至58.1%。
对此，泡泡玛特尝试用涨价的方式将这部分成本转移至终端。据国海证券研报显示，泡泡玛特盲盒产品整体均价由2017年的60.1元提升至2021年的64.3元，复合增长率为3%，2022年起的5个月，提价更明显，均价较2021年涨幅7%。
但从业绩表现来看，新产品的加速推出并没有点燃消费者对于泡泡玛特的热情。而随着价格的持续上升，让消费者更难以买账。
快消品网发现，截至今年6月底，泡泡玛特库存达9.57亿元，同比增长203%，较年初增长21.3%，存货周转天数从也从年初的128天增至160天。与此同时，会员的复购率这一重要指标也从2019年的58%一路下滑至今年上半年的47.9%。
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