八马茶业转战主板上市 能否成茶行业上市黑马

历经三次问询并撤回创业板IPO后，八马茶业转战主板，再次冲击IPO。招股书显示，八马茶业的典型特征是以定制采购为主的生产模式和直营+加盟的销售模式，其能否成为茶行业上市黑马？

冲击主板上市

近日，八马茶业提交了招股书，拟在深交所主板上市，募集资金10.08亿元。而在此之前，茶行业龙头中国茶叶和澜沧古茶都曾冲击IPO无果。

据了解，2021年4月，八马茶业创业板上市获受理，但在三轮问询之后，其于2022年5 月撤回了IPO申请。此次八马茶业转板冲击IPO的原因是什么？

对此，中国商报记者致电八马茶业相关负责人，但对方表示不方便回复。而在此前的三轮问询中，八马茶业被问及是否属于成长型创新创业企业、是否符合创业板定位，这或是八马茶业意图转板上市的主要原因。

深圳中为智研咨询有限公司研究员周龙宇对中国商报记者表示，八马茶业作为茶业的加工与销售型企业，生产与销售模式都较为传统，而且八马茶业的产品和工艺技术含量都有待提高，因此转战主板实属必然。

上海博盖咨询创始合伙人高剑锋也对中国商报记者表示，近来创业板审核端收紧，很看重企业的科创属性，要求企业有一定的科技含量。而无论是从硬科技还是创业模式来看，茶行业都相对传统，八马茶业又是典型的代加工生产以及直营+加盟销售的发展模式，更适合在主板上市。至于未来在主板上市的可能性有多大，还要看其可持续发展的能力。

生产销售模式待考

在生产模式方面，据八马茶业披露，公司自主生产的产品并不多，仅有铁观音及部分岩茶等乌龙茶为公司自主生产，小部分茶叶产品为公司自主分装，其他大部分茶叶产品以及茶具、茶食品等均由合格供应商依据公司的定制要求及质量标准进行生产并供应。

在销售模式方面，招股书显示，八马茶业采用的是加盟+直营的模式，拥有超2300家加盟店和400家直营店，2019年至2022年第一季度，公司线下加盟模式销售额在其营收中的占比分别为47.44%、47.33%、51.50%、 44.76%。

八马茶业的代加工模式有何利弊？对此，高剑锋透露，在茶行业中代工模式很常见，绝大多数茶企都没有自己的工厂，茶企可以根据不同的产地气候和消费者口味偏好不断进行动态调整。不过，这种模式也有一定的劣势，首先是成本被迫波动，其次是不同批次的产品稳定性较弱。

周龙宇认为，八马茶业既没有自己的种植基地，也没有独特的茶源地，存在一定的经营风险。由于茶业特别注重产地效应，因此其没有自己的品牌优势，同时也面临原料风险。

而对于较高的加盟占比，茶文化学者周重林认为，加盟是很多茶企的常规做法，能够节省成本，实现快速扩张。不过，如果品牌方控制力不强可能会出现各种乱象。一位不愿具名的茶行业从业者也对中国商报记者表示，很多加盟商会在品牌方的专卖店里卖私货，这在茶行业中比较普遍，需要茶企进行强有力的管控。

发展前景几何

八马茶业的发展前景如何？招股书显示，八马茶业加盟店数量已超2300家，是直营店数量的近六倍，而营收几乎平分秋色。此外，2021年末八马茶业的410家直营店中有191家处于亏损状态。

上述茶行业从业者认为，茶行业部分企业此前快速扩张开店以求实现更高盈利，但扩张太快盈利能力也会受到影响，行业企业应该好好研究开店究竟到多大量级能实现盈利最大化。

八马茶业的品牌力如何呢？周重林认为，八马茶业的品牌力在非产茶区的北方较强，但在产茶区尚不够。此外，与新式茶饮企业相比，作为传统茶企的八马茶业局限在圈层消费上，没有实现破圈，但其品牌黏性相对较强。

周龙宇认为，未来茶行业会更加注重产地与品质的竞争，如果没有很好的产地保障，企业将失去部分消费者的信赖。另外，茶叶生产加工需要精细化管理，以保障茶叶的品质，譬如种植、采摘、炒茶、包装运输、茶具、泡茶方式等，都需要精细化操作，这都可以是八马茶业未来的发力点。

快消行业分析师朱丹蓬对中国商报记者透露，八马茶业有一定的品牌打造能力和对加盟商的管控能力，但八马茶业的产业链完整度尚显不足，需要在这方面持续深耕。