“喝”出来的巨无霸：年入85亿美元，百威背后PE大鳄浮现

世界啤酒巨头百威即将登陆港股。

日前，百威英博分拆了亚太业务公司百威亚太控股有限公司（下称百威亚太），意欲登陆资本市场。2019年7月3日，百威亚太启动路演，并已于7月5日公开招股，招股价介于每股40港元至47港元，上市后的市值介于4239亿港元至4981亿港元。

根据7月3日百威亚太更新后的招股书，其计划发行16.27亿股，其中95％为国际配售，5％作公开发售，摩根大通及摩根士丹利担任联席保荐人。预计7月11日完成定价并在7月19日正式登陆港交所。

若按招股价上限计算，百威亚太IPO最多可集资764.46亿港元（97.97美元），这将打破将打破Uber在5月10日创下的81亿美元的募资额，再度刷新2019年以来全球最大IPO的纪录。

年赚85亿美元，买买买负债千亿美元

招股书显示，百威亚太控股定位于拥有全球最大成年人口的市场提供服务，覆盖亚太地区多个啤酒市场，把中国、澳洲、韩国、印度及越南作为主要市场。其中，中国和澳大利亚构成集团去年销量的18%，营业利润的14%。

资料同时披露，百威亚太2018年销量约104.26亿公升，共实现收入84.59亿美元，净利润约14.09亿美元。2017年至2018年间，总销量增长2.1%，净利润上升30.5%。

百威亚太销售的大多数啤酒均出自自有的酿酒厂，截至2018年12月31日，公司业务主要由位于主要市场的62家酿酒厂组成。此外，百威亚太控股还拥有进口逾25个百威集团品牌在亚太地区独家销售。

能够同时打通诸多市场，离不开百威财大气粗的全球买买买策略——迅速收购目标市场的本土品牌，再进一步扩大品牌影响，是其提高渗透率的核心驱动因素之一。

以中国市场为例，自1995年进入中国市场后，百威英博一开始并不讨好，这种局面在与哈尔滨啤酒结缘后开始改善，拿下哈啤99%的股权后，百威英博的中国市场之路豁然开朗，哈啤也自此成了外资企业。

初尝甜头的百威英博收购之路并未停止，雪津、双鹿、金陵、三泰、牡丹江等一些列国产啤酒品牌也陆续被其收入囊中。其市场策略渐次明晰——百威啤酒主打高端品牌，哈尔滨啤酒主打终端品牌，其他地方性品牌加以辅助。

（百威亚太旗下的品酒品牌 来源：百威亚太招股书）

而今，百威英博啤酒集团已经成为中国最大的啤酒生产商之一，涵盖中国境内35个啤酒生产厂商，并以啤酒销售额及啤酒销量计在快速增长的高端及超高端类别合计排名第一。按销量计，2018年百威在中国市场的占有率达到16.4%，排名仅次于华润雪花和青岛啤酒。

放眼全球市场，兼收并购也是百威坐上世界啤酒霸主地位的制胜法宝之一。2004年，与巴西安贝夫合并后，百威英博超越南非米勒成为世界第一大啤酒公司。2016年，又以697.8亿英镑(1055亿美元)的价格收购了行业第二位的南非米勒，进一步巩固了行业霸主地位，这场收购也使百威英博获得了逾1000亿美元的负债。

不断的收购也直接导致了百威的债台高筑，但这并未阻止百威的收购步伐。2017年，百威英博又在中国收购了精酿品牌拳击猫啤酒屋，在澳洲收购了精酿啤酒厂4Pines及Pirate Life；2018年，又收购了位于澳洲的网上零售商Booze Bud及韩国精酿啤酒厂The Hand&Malt BrewingCo.。尽管截止2018年末，百威英博净债务已经增至1025亿美元，但对于这几桩收购，业内认为是其押注亚太市场的重要举措，此次拆分亚太市场上市或许会一定程度上缓解资金压力。

背后的爸爸——3G资本

讲述百威英博的故事，一定绕不开其最重要的资方——3G资本。

“不光有钱，还有赋能式投后管理。”业内人士这样对投中网评价3G资本。

3G资本是由巴西首富雷曼成立的机构，向来以低调著称，但其触角却伸向了公众所熟知的各大餐饮品类。除却百威英博之外，汉堡王、亨氏、卡夫这些耳熟能详的品牌背后都有3G资本的资本运作。

近些年来，3G资本收购博浪啤酒、南极洲啤酒、百威啤酒、南非啤酒，一步步成为世界啤酒霸主。巴菲特也曾对3G资本创始人盛赞，说雷曼是“世界上最好的商人”。

百威品牌在Busch家族相传4代132之久，终于在纨绔的第四代手里走向颓势。2003-2008年间，百威的营业收入平均增速每年仅有只有3%，早已觊觎美国这一大啤酒品牌的3G资本终于得以出手，以520亿美元的价格将其囊入麾下，并将其装入旗下比利时啤酒跨国集团Inbev的盘子里。自此，令美国人引以为豪的百威啤酒终于易主成为欧洲啤酒品牌，属于Anheuser-Busch Inbev (AB Inbev)的全资子公司。

收购完成之后，3G资本开始对百威英博进行全面改造，整顿旧的管理团队，挤压抛售不必要的资产，并对百威英博进行重新定位。

在和君恒成上海业务合伙人魏孝德看来，“快消品的经营有两个重点，对外市场拓展管理，对内生产降本管理。”基于这两点而言，3G资本为百威制定的策略都极为成功。对啤酒这个已经极度成熟的行业来讲，增加销售量已经变得越来越困难，连续5年营业平均增速仅有3%的情况下，提高售价的策略也不现实，于是3G资资本便设法降低生产及流通成本。

对比中国市场的其他头部啤酒品牌，2018年,百威亚太毛利率分别为55.7%和55.2%,而同期青岛啤酒毛利率分别为40.55%、37.70%，百威的毛利都就具备绝对优势。魏孝德曾对百威英博广州与国内其他啤酒厂家进行过同步调研，无论是市场拓展还是生产成本控制，都值得国内快消品行业借鉴，“百威在十年前还主要是夜店低端品牌，现在已是餐饮终端消费的四分之一品牌，甚至部分渠道已经形成了仅供百威的排他性”。

移民潮堆出的啤酒王

近年来，资本市场所诞生的其他的募资之冠，无论是Uber还是阿里巴巴，均是科技巨头。百威的特殊性在于，这是一家已经有147年历史的传统饮品企业，起源于18世纪移民潮中一个家族联姻的爱情故事。

百威啤酒的创始家族叫做Anheuser-Busch，这是一个德国后裔的美国家族。1857年Adolphus Busch从德国移民到美国的圣路易斯，与一位叫Lilly Anheuser的女士相爱并步入婚姻。Lilly的父亲Eberhard Anheuser在当地有一家啤酒厂，在精明的AdolphusBusch助力下，1876年这对翁婿共同创建了Anheuser-Busch这个举世闻名的啤酒品牌，也就是今天的百威啤酒。

在百威啤酒诞生之前，美国的啤酒市场还是小作坊的模式运营，并没有一个完整的品牌来占据偌大的市场。从德国与爱尔兰来的移民人口源源不断的来到美国，凭借着对于德国啤酒的味觉记忆，Adolphus Busch在改进了啤酒的工艺之后，率先采用巴氏消毒法及人工制冷保鲜啤酒，从而将啤酒销往更远的地方，并随着移民潮的人口红利迅速占领市场。20年后，百威啤酒已经成为了美国最大的啤酒生产厂商，彼时，美国每出售两瓶啤酒就有一瓶是百威，占据美国啤酒行业的半壁江山。

百威的独特之处还在于其绵延不绝的品牌生存能力。132年的光景里，百威啤酒历经美国最严峻的禁酒风潮与两次世界大战，依然在家族内部传承四代之久，直到2008年的第四代骄奢的传承人Busch IV，百年百威终于易主。

此次拟在港股上市的百威亚太是百威集团的附属公司，上市之后依然是百威集团的附属公司。招股书显示，百威亚太主要专注在亚太地区多品牌啤酒的生产、进口、分销及销售等。

资料显示，百威亚太的母公司百威集团为一家在比利时上市的公司，并在墨西哥及南非及美国上市，当前总部位于比利时鲁汶，已是全球第三大消费品公司，并在全球20余个国家啤酒市场均占据数一数二的位置。百威亚太表示，公司由于与母公司在市场地域、市场重心、管理层的独立等因素而保持独立性。

港股2019最重要的IPO之一

关于为何选择在香港上市，百威英博CEO Carlos Brito在2019年6月底表示，在亚洲上市可以带动公司在亚洲的收购。上市的首要原因是在亚洲地区有一个平台，这个平台能够让公司更接近当地市场，与在该地区要采取的行动联系起来，这样对当地集团可以产生吸引力。

和君恒成咨询师江文兵则认为，“整体来看，中国的头部啤酒企业多有外资进驻，哈啤背后的百威英博、青岛背后的日本朝日、重庆啤酒/乐堡啤酒的嘉士伯。如若百威上市募集得巨额资金，再来收购1-2家啤酒品牌也无可厚非。”

但据路透社援引知情人士消息称，百威这一举动主要是为减轻沉重的债务负担。为达到这一目的，百威英博此前也采取了一系列举措，如将华润雪花49%股权出售给华润集团，又分别以28亿美元、78亿美元的售价，将南非米勒西欧资产和东欧资产出售给朝日啤酒。此外，百威英博还曾宣布2018的财年的分红将减少50%，并从其高端啤酒部门裁掉300多名员工。

除却债务之外，百威的整体收入和盈利增长也面临挑战。财报显示，百威英博2019年一季度销量1334.62万千升，同比下降1.02%，其中北美销量245.22万千升，同比下降1.18%；中美销量305.13万千升，同比下降0.73%；欧洲、中东、非洲销量181.56万千升，同比下降11.65%；亚太地区销量239.86万千升，同比下降1.28%；仅有南美销量362.68万千升，同比增长6.40%。而百威英博在中国市场一季度实现营收增长7.8%，但销量下降1.1%。

行业整体销量下滑，为保住营收和利润，多数啤酒厂商开始采取提高客单价，走高端化的路线，精酿啤酒蔚然成风。收购拳击猫啤酒，又与天猫酒水新零售达成战略合作，或是其该策略落地的实践之举。根据GolobalData的数据，按消费量计，百威亚太为中国高端及超高端类别市场份额第一的品牌，份额占比高达46.6％。

GolobalData数据同时指出，中国是全球最大的啤酒市场，在2018年中国的啤酒消费量达到了488亿升，占到了全球消费量的25%。

有分析认为，如若百威亚太在港成功上市，不仅可以快速融资并发展亚洲地区的业务，还将对今年港股IPO市场起到提振作用。

根据普华永道7月3日公布的数据，2019年上半年香港市场共有84家企业首发上市，集资金额达到614亿元。而美国市场同期新上市的企业共有107家，集资金额达到2593亿元。

普华永道预计，2019年香港IPO市场总集资金额将超过去年，预计全年总集资金额可达2500亿-3000亿港元。

除却百威亚太之外，目前约有200家企业排队申请港股IPO，下半年重要的IPO进程还有阿里巴巴。