健康食品为王的年代，高级巧克力创新失败的雀巢是时候“亮剑”了 |专栏

　　撰文：Andrea Felsted

　　雀巢83％的收入仍依靠食品和饮料，而这是一块低增长的业务

　　全球资金流向高收益投资，大型消费品公司的稳定性不再受青睐

　　如今高收益投资才是王道，巧克力这类业务不吃香了。雀巢公司(Nestle SA)需要与时俱进，投资者深信新上任的首席执行官乌尔夫?马克?施奈德(Ulf Mark Schneider)将很快让公司改头换面。

雀巢公司首席执行官乌尔夫?马克?施奈德

　　诚然，施奈德的背景是无可挑剔，但深究起来，他可能无法拿出雀巢需要的战术。投资者应谨慎。

　　和联合利华(Unilever NV)、达能(Danone SA)、利洁时公司(Reckitt Benckiser Group)等竞争对手一样，雀巢这家150年的瑞士老牌企业正处于资金“大轮动”(Great Rotation)的风口浪尖——全球资金流向高收益投资，大型消费品公司的稳定性不再受青睐。而且随着新兴市场后劲不足、食品价格下跌以及消费者口味改变，呈现在消费企业面前的是一个需求低迷的市况。

雀巢大部分收入仍来自食品饮料

　　这个问题在雀巢表现得尤其突出，该公司2016年可能连续第四年没有达到5%-6%的内生性增长目标。

　　施奈德2017年1月1日出任雀巢CEO。选他出任这个角色颇让人意外，因为雀巢1992年以来一直奉行的是CEO内部提拔制。施奈德在医疗保健集团Fresenius SE掌舵13年，业绩有目共睹，这家集团也发展迅速。在他的带领下，Fresenius实现了23％的年回报率，比雀巢和斯托克600指数高出一倍还多。

　　而雀巢则没这么简单。要让雀巢走上正轨，施奈德需要大刀阔斧的改革，对那些效益差的业务“砍”之而后快。

　　显然，雀巢83％的收入仍依靠食品和饮料，而这是一块低增长的业务。在联合利华，这个数字只有43％；联合利华推动多元化的动作更迅速，早早建立起了家庭和个人护理业务。

雀巢可能连续第四年无法实现内生性增长目标，新CEO任重道远

　　改革的第一步，施奈德应剥离美国方便食品业务，比如Stouffer冷冻餐、DiGiorno比萨饼和Hot Pockets冷冻三明治等。如今消费者纷纷选择更健康的食品，这部分业务已经失宠。杰弗里斯集团(Jefferies Group)分析师马丁?德博(Martin Deboo)表示，这块业务的市值大约在100亿-150亿美元。

　　其次，考虑到高级巧克力的创新失败，施奈德应将全球范围内的糖果生产业务出清，毕竟雀巢在这个领域的表现挤不进前两名。德博表示这部分业务的市值大约在200亿美元。

雀巢应退出方便食品和糖果业务，大力发展营养业务

　　由于净负债不到Ebitda（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）的一倍，钱对雀巢来说不是问题。关键要让公司把重点放在快速增长的领域。

　　不过这些举措应该会为施奈德带来强大的资金储备，供雀巢投资那些视为未来增长引擎的领域——健康科学，包括医疗营养和皮肤治疗。

　　考虑到施奈德的医疗背景，但愿他能大力推动这部分业务（占2015年销售额的16.7％）发展。

　　这部分业务需要加以扶持——它本应帮公司走出过于依赖食品业务的格局，但过去两年里增长放缓。施奈德需要让这块业务朝着正确的方向前进。

雀巢投资者满怀希望地相信，新CEO实施的彻底改革将让公司重现增长

　　但是，施奈德究竟是否会“亮剑”还有待观察。他是个交易迷。掌舵Fresenius的时候，他的策略就是收购和建设，在医院、医疗、药物输注和医疗营养方面先后做了十几笔收购，不过确实也卖出了一些业务。剥离一些关键的雀巢部门可能会迫使他改变态度。

　　此外，施奈德在处置这些长期业务方面有多大的自主权也是个问题。要知道，保罗?布尔克(Paul Bulcke)虽卸任CEO，但仍将担任雀巢董事长。

　　投资者目前似乎毫无疑虑。从预期市盈率来看，雀巢相对联合利华存在轻微溢价。这看起来很乐观，尤其考虑到联合利华是靠画饼许诺提高利润率吸引来的人气。

　　只是施奈德如此深孚众望，倘若投资者看不到大规模改革的迹象，那么风险偏好的改变只会让雀巢比对手面临更多变数。